Минфин меняет старые "плохие" долги на новые "хорошие" .

Вчера вечером закончен прием заявок от владельцев гособлигаций (ГКО) на замену этих бумаг, номинированных в рублях, на валютные облигации Минфина.

Для российского бюджета успешное проведение этого обмена будет означать существенное уменьшение текущих платежей по погашению коротких серий госбумаг.

Напомним, владельцам госбумаг было предложено в совершенно добровольном порядке обменять их на 7- и 20-летние валютные обязательства Правительства по всем сериям гособлигаций, которые погашаются до июля 1999 года. Объем сделки фактически не ограничен, а его минимальная величина составляет два миллиарда долларов, причем около 500 миллионов Минфин намерен получить реальной валютой, а не бумагами ГКО.

Операция обмена долгов (из коротких рублевых в длинные валютные) не нова в мировой финансовой практике. К примеру, в начале 90-х годов подобный маневр совершила Мексика.

Очевидно, что вся операция рассчитана не только на иностранных, но и на отечественных инвесторов. Уже предложен и ориентир доходности в 14 процентов годовых в валюте. Хотя на практике, в процессе размещения, доходность может оказаться несколько выше. Она выяснится по результатам тендера в ближайшие дни. Но, как сказал замминистра финансов Олег Вьюгин, она все равно будет в "рамках рынка".

На мировых рынках новые облигации Правительства распространяет банк Goldman Sachs, в России заявки (с указанием пакета ГКО и испрашиваемой доходности) принимает Московская валютная биржа.

Итак, каждый владелец госбумаг должен самостоятельно решить, что ему предпочтительнее њ новая облигация, у которой никаких рисков при гарантированной валютной доходности или весьма высокая доходность в 40њ50 процентов годовых старых бумаг в рублях и сопутствующие им, по мнению финансовых экспертов, девальвационные риски.

Замысел Минфина понятен: дешево, по средним котировкам 14њ17 июля, скупить свои "плохие" долги, заплатив за них новыми облигациями. Отсюда и логика њ прекратить прием заявок до заседания совета директоров МВФ в понедельник, 20 июля. Хорошие новости о кредите МВФ, скорее всего, поднимут котировки. И дешево скупить свои бумаги вряд ли удастся. С другой стороны, эти же новости снизят аппетиты инвесторов по доходности, которую и определит упомянутый тендер. Ведь Минфин четко оценивает свои силы не по погашению остатков необмененных ГКО и наверняка "отрежет" все агрессивные (с высокой доходностью) заявки.

Но у Минфина формально сохраняется возможность продлить прием заявок и на понедельник-вторник под хорошие новости от МВФ. Грубо говоря, он может предложить своего рода утешительный заезд для опоздавших и долго думающих.

С другой стороны, и наших осторожничающих банкиров можно понять. ГКО явно ликвидны, а их цены в ближайшее время будут расти. Да и в Центробанк их можно заложить под ломбардный кредит. Если бы ЦБ ввел аналогичный механизм для новых бумаг, хотя бы с рублевым покрытием, а не оставлял их владельцам лишь вторичный рынок, колеблющихся было бы гораздо меньше.

Определенная нестыковка в действиях Минфина и Центробанка здесь явно проглядывается. Но в понедельник-вторник еще можно все подправить. Минфин прогнозировал обмен старых "плохих" бумаг на новые "хорошие" примерно в 20њ30 процентов от всего рынка ГКО, окончательные же результаты определятся на следующей неделе.

Александр ВЕЛИЧЕНКОВ.

  00:04 18.07